Фискальные и монетарные стимулы развития компаний технологического сектора экономики

Цель представленной статьи заключается в обосновании необходимости согласования бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политик для формирования благоприятной среды развития компаний технологического сектора экономики.

Методы. Методологическую основу исследования составил комплексный междисциплинарный подход, включающий инструменты поведенческой экономики, экономического анализа и событийного моделирования. Расчетная часть работы основана на анализе реакции технологичных компаний на решения Банка России по ключевой ставке с использованием модели аномальной доходности. Для проведения эмпирического анализа использовалась доходность индекса Московской биржи MOEXIT. В качестве объектов исследования выбраны акции OZON (Озон), YDEX (Яндекс), HEAD (Хэдхантер МКПАО), VKCO (МКПАО ВКонтакте), POSI (Группа Позитив ПАО), CNRU (ЦИАН), ASTR (Группа Астра ПАО), SOFL (Софтлайн ПАО), DATA (Группа Аренадата ПАО).

Результаты работы. Результаты проведенного анализа показывают, что даже при увеличении государственной поддержки технологического сектора освоение выделенных бюджетных средств остается низким, а приток частного капитала в отрасль сокращается. Кроме того, решения Банка России по ключевой ставке не вызывают заметной и статистически значимой реакции со стороны инвесторов. Это означает, что при разнонаправленности бюджетно-налогового и монетарного воздействия – когда фискальные меры стимулируют развитие, а высокие процентные ставки одновременно сдерживают его – формируется среда, в которой технологический сектор не получает достаточный импульс для ускоренного развития.

Выводы. В работе теоретически и эмпирически обоснована необходимость согласования бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политик как ключевого условия эффективной переориентации инвестиционных потоков в стратегически значимые отрасли, способствующие достижению технологического лидерства. Полученные выводы подчеркивают необходимость переосмысления роли фондового рынка как канала трансмиссии макроэкономических стимулов в условиях санкционного давления, ограниченного доступа к внешнему финансированию и возрастающей значимости поведенческой восприимчивости частного капитала к инструментам государственной экономической политики.

1. Bonam D., Lukkezen J. Fiscal and monetary policy coordination, macroeconomic stability, and sovereign risk premia // Journal of Money, Credit and Banking. 2019. Vol. 51. Iss. 2-3. P. 581–616. https://doi.org/10.1111/jmcb.12577

2. Salimi S., Kazinczy E., Tatay T., Amini M. Evaluating fiscal and monetary policy coordination using a Nash equilibrium: A case study of Hungary // Mathematics. 2025. Vol. 13. Iss. 9. Р. 1427. https://doi.org/10.3390/math13091427

3. Song W., Zhao K. Navigating the innovation policy dilemma: How subnational governments balance expenditure competition pressures and long-term innovation goals // Heliyon. 2024. Vol. 10. Iss. 15. Р. e34787. https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2024.e34787

4. Бурлачков В.К. Координация бюджетной и денежно-кредитной политики: опыт ведущих стран и его использование в России // Вестник РЭУ. 2012. № 10(52). С. 20–26. EDN: https://elibrary.ru/pevuof

5. Хайруллин И.Ф. Надлежащая прозрачность денежно-кредитной политики центральных банков // Финансы, деньги, инвестиции. 2024. № 4(92). С. 18–29. EDN: https://elibrary.ru/cezqcz. https://doi.org/10.36992/2222-0917_2024_4_18

6. Eldomiaty T., Saeed Y., Hammam R., AboulSoud S. The associations between stock prices, inflation rates, interest rates are still persistent: Empirical evidence from stock duration model // Journal of Economics, Finance and Administrative Science. 2020. Vol. 25. Iss. 49. P. 149–161. https://doi.org/10.1108/JEFAS-10-2018-0105

7. Wuhan, Suyuan L., Khurshid M. The effect of interest rate on investment; Empirical evidence of Jiangsu Province, China // Journal of International Studies. 2015. Vol. 8. Iss. 1. P. 81–90. https://doi.org/10.14254/2071-8330.2015/8-1/7

8. Трунин П.В., Синельникова-Мурылева Е.В., Божечкова А.В. Влияние высоких процентных ставок по заимствованиям на экономический рост в Российской Федерации // Российское предпринимательство. 2016. Т. 17. № 10. С. 1213–1218. EDN: https://elibrary.ru/vzyxnx. https://doi.org/10.18334/rp.17.10.35293

9. Killingsworth M.A., Kahneman D., Mellers B. Income and emotional well-being: A conflict resolved // Proceedings of the National Acadamy of Sciences. 2023. Vol. 120. Iss. 10. P. e2208661120. https://doi.org/10.1073/pnas.2208661120

10. Kahneman D., Tversky A. Prospect theory: An analysis of decision under risk // Econometrica. 1979. Vol. 47. Iss. 2. Р. 263–291. https://doi.org/10.2307/1914185

11. Wei Y. The prospect theory and the stock market // Highlights in Business Economics and Management. 2023. Vol. 11. Р. 217–221. https://doi.org/10.54097/hbem.v11i.8101

12. Chen R., Lepori G.M., Tai C-C., Sung M-C. Explaining cryptocurrency returns: A prospect theory perspective // Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. 2022. Vol. 79. Р. 101599. https://doi.org/10.1016/J.INTFIN.2022.101599

13. Ghazanvi A.I., Akram M.U. Impact of interest rate on stock market returns: A study of the Karachi stock exchange // International Journal of Business and Management. 2025. Vol. 20. Iss. 2. Р. 94–104. https://doi.org/10.5539/ijbm.v20n2p94

14. Alam M.M., Gazi M. Relationship between Interest rate and stock price: Empirical Evidence from developed and developing countries // International Journal of Business and Management. 2006. Vol. 4. Iss. 3. Р. 43–51. https://doi.org/10.5539/ijbm.v4n3p43

15. Erdogan S., Gedikli A., Çevik E.I. Volatility spillover effects between Islamic stock markets and exchange rates: Evidence from three emerging countries // Borsa Istanbul Review. 2020. Vol. 20. Iss. 4. Р. 322–333. https://doi.org/10.1016/j.bir.2020.04.003

16. Thaler R.H., Sunstein C.R., Balz J.P. Choice architecture // In: The Behavioral Foundations of Public Policy. Ed. by E. Shafir. Princeton: Princeton University Press, 2013. P. 428–439. https://doi.org/10.1515/9781400845347-029

17. Ведев А.Л., Ковалева М.А., Ставцева А.А. Анализ направлений воздействия процессов разгосударствления финансового сектора на развитие финансовых рынков // SSRN Electronic Journal. 2020. https://doi.org/10.2139/ssrn.3711405

18. Козюк В.В. Координация фискальной и монетарной политики в условиях глобализации: интеграция старых и новых идей // Экономическая теория. 2007. Т. 4. № 4. С. 59–70. EDN: https://elibrary.ru/vpnrgr

19. Хуажева А.Ш., Куразова Д.А. Инструменты фискальной и монетарной политики в поддержании устойчивого экономического развития // Научное обозрение. Серия 1: Экономика и право. 2024. № 6. С. 190–198. EDN: https://elibrary.ru/beihbg. https://doi.org/10.26653/2076-4650-2024-06-18

20. Аблаев Э.Ю. Подходы к определению режимов взаимодействия бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики // Проблемы прогнозирования. 2025. № 3(210). С. 159–172. EDN: https://elibrary.ru/dihprs. https://doi.org/10.47711/0868-6351-210-159-172

21. Ferrari M., Kearns J., Schrimpf A. Monetary policy’s rising FX impact in the era of ultra-low rates // Journal of Banking and Finance. 2021. Vol. 129. Р. 106142. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2021.106142

22. Kaya E. Accruals, cash flows and stock returns: Evidence from BIST 100 // Macroeconomics and Finance in Emerging Market Economies. 2023. Vol. 16. Р. 137–156. https://doi.org/10.1080/17520843.2021.1983702

23. Васюнина М.Л. Государственные субсидии и стимулирование технологического развития // РИСК: Ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2025. № 3. С. 27–31. EDN: https://elibrary.ru/ovysms. https://doi.org/10.56584/1560-8816-2025-3-27-31

24. Васюнина М.Л. К вопросу о бюджетных субсидиях научно-технологической направленности // Финансы. 2025. № 9. С. 11–18. EDN: https://elibrary.ru/fskjjc

25. Демидова С.Е. Анализ стратегических факторов обеспечения технологического суверенитета через оценку эффективности инноваций и результативности расходов на НИОКР // Вестник экономики, права и социологии. 2025. № 2. С. 33–39. EDN: https://elibrary.ru/bjvdnv. https://doi.org/10.24412/1998-5533-2025-2-33-39

26. Лев М.Ю. Интегрированное таргетирование инфляции в контексте экономической безопасности: вопросы обеспечения ценовой и финансовой стабильности // Банковские услуги. 2025. № 2. С. 9–21. EDN: https://elibrary.ru/wpkksl. https://doi.org/10.36992/2075-1915_2025_2_9