Факторы формирования справедливой стоимости акций ПАО «Норильский Никель»

Целью исследования является выявление степени влияния макроэкономических, отраслевых и внутренних факторов на справедливую стоимость акций ПАО «ГМК Норильский никель» в условиях макроэкономической и геополитической нестабильности.

Методы. Основным инструментарием выступает корреляционно-регрессионный анализ, позволяющий выявить статистически значимые взаимосвязи между справедливой стоимостью акций и совокупностью корпоративных, отраслевых и макроэкономических переменных. Анализ проводился с использованием языка программирования R, обладающего широким набором статистических пакетов и средств визуализации. Предварительно проведена проверка стационарности временных рядов с применением ADF-теста, устранена нестационарность путем дифференцирования. Для построения модели использована множественная линейная регрессия с последующей диагностикой остатков.

Результаты работы. Корреляционный анализ показал, что мировые цены на никель и индекс IMOEX являются ключевыми положительными факторами, влияющими на справедливую стоимость акций ПАО «ГМК Норильский никель». Между переменными также выявлены значимые связи: мировые цены на никель и медь коррелируют между собой; индекс IMOEX и курс USD/RUB положительно связаны; связь RVI (Russian Volatility Index) и доходности ОФЗ указывает на рост неопределенности и ставок; ROA и ROE логично коррелируют; долговая нагрузка слабо отрицательно связана с ROE. Построенная модель продемонстрировала высокую статистическую значимость и устойчивость, отсутствие мультиколлинеарности и гетероскедастичности. Она объясняет основную долю вариации справедливой стоимости акций за период 2015–2024 гг.

Выводы. Проведенное исследование подтверждает статистическую значимость отраслевых и общерыночных факторов в формировании справедливой стоимости акций металлургических компаний. Разработанная модель на основе результатов корреляционного анализа обладает прикладным потенциалом для прогнозирования и поддержки принятия решений в условиях высокой неопределенности. Полученные результаты могут быть использованы инвесторами при оценке инвестиционной привлекательности ПАО «ГМК Норильский никель», а также в корпоративном управлении для повышения устойчивости к внешним шокам.

1. Milburn J.A. The relationship between fair value, market value, and efficient markets // Accounting Perspectives. 2010. Vol. 7. Iss. 4. P. 293–316. https://doi.org/10.1506/ap.7.4.2

2. Azimli A. The impact of IFRS mandate and institutional governance on underpricing and aftermarket performance of IPO shares in Turkey // Financial Innovation. 2023. Vol. 9. P. 121. https://doi.org/10.1186/s40854-023-00528-9

3. Filip A., Hammami A., Huang Z., Jeny A., Magnan M., Moldovan R. The value relevance of fair value levels: time trends under IFRS and U.S. GAAP // Accounting in Europe. 2021. Vol. 18. Iss. 2. P. 196–217. https://doi.org/10.1080/17449480.2021.1900581

4. Liao L., Yao D., Kang H., Morris R.D. The impact of legal efficacy on value relevance of the three-level fair value measurement hierarchy // Pacific-Basin Finance Journal. 2020. Vol. 59. P. 101259. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2019.101259

5. Moodley F., Ferreira Schenk S., Matlhaku K. The effects of investor sentiment on stock return indices under changing market conditions: evidence from South Africa // International Journal of Financial Studies. 2025. Vol. 13. Iss. 2. P. 70. https://doi.org/10.3390/ijfs13020070

6. Ayadi E., Ben Mbarek N. The dynamic effects of economic uncertainties and geopolitical risks on Saudi stock market returns: evidence from local projections // Journal of Risk and Financial Management. 2025. Vol. 18. Iss. 5. P. 264. https://doi.org/10.3390/jrfm18050264

7. Karuthedath D. Investor sentiment and stock market volatility: a behavioral finance perspective // European Chemical Bulletin. 2023. Vol. 12. Iss. 8. P. 3466–3477. URL: https://www.researchgate.net/publication/387510892_INVESTOR_SENTIMENT_AND_STOCK_MARKET_VOLATILITY_A_BEHAVIORAL_FINANCE_PERSPECTIVE?utm_source=chatgpt.com (дата обращения 20.05.2025)

8. Chatterjee A., Bhowmick H., Sen J. Stock price prediction using time series, econometric, machine learning, and deep learning models // In: 2021 IEEE Mysore Sub Section International Conference (MysuruCon). Hassan, India, 2021. P. 289–296. https://doi.org/10.1109/MysuruCon52639.2021.9641610

9. Shaik M., Jamil S.A., Hawaldar I.T., Sahabuddin M., Rabbani M.R., Atif M. Impact of geo political risk on stocks, oil, and gold returns during GFC, COVID 19, and Russian-Ukraine war // Cogent Economics and Finance. 2023. Vol. 11. Iss. 1. P. 2190213. https://doi.org/10.1080/23322039.2023.2190213

10. Halouskov M., Lyocsa S. Forecasting U.S. equity market volatility with attention and sentiment to the economy // arXiv.org. Cornell University. 2025. arXiv:2503.19767. https://doi.org/10.48550/arXiv.2503.19767

11. Marín Rodríguez N.J., Gonzalez Ruiz J.D., Botero S. Connectedness between sustainable investment indexes: the QVAR approach // Economies. 2024. Vol. 12. Iss. 7. P. 170. https://doi.org/10.3390/economies12070170

12. Nofitasari S. The effect of inflation, exchange rates, and interest rates on stock returns in mining sector companies listed on the Indonesia stock exchange for the 2022–2024 period // West Science Accounting and Finance. 2025. Vol. 3. Iss. 1. P. 20–31. https://doi.org/10.58812/wsaf.v3i01.1643

13. Thorbecke W. The impact of inflation on the U.S. stock market after the COVID 19 pandemic // International Journal of Financial Studies. 2025. Vol. 13. Iss. 1. P. 9. https://doi.org/10.3390/ijfs13010009

14. Zhang C., Liu S., Qin M., Gao B. The dependency structure of international commodity and stock markets after the Russia Ukraine war // PLoS ONE. 2025. Vol. 20. Iss. 2. P. e0316288. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0316288

15. Demir İ., Aydın H., Erkal G., Yalçinkaya Ö. The effects of global uncertainty and risks on metal prices: evidence from frequency and time domain causality tests // Resources Policy. 2025. Vol. 103. P. 105555. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2025.105555

16. Rumokoy L.J., Omura A., Roca E. Geopolitical risk and corporate investment in the metals and mining industry: evidence from Australia // Pacific-Basin Finance Journal. 2023. Vol. 79. P. 101991. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2023.101991

17. Qian C., Zhang T., Li J. The impact of international commodity price shocks on macroeconomic fundamentals: evidence from the US and China // Resources Policy. 2023. Vol. 85. Part B. P. 103904. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2023.103904

18. Chen Z., Geng Y., Zhang B. Impact of the Russian Ukrainian war on the global non ferrous metals market // In: Proceedings of the 2nd International Conference on Business and Policy Studies. Singapore: Springer, 2023. P. 1073–1083. https://doi.org/10.1007/978-981-99-6441-3_98

19. Jia Y., Liu Y., Taghizadeh-Hesary F. The nexus among geopolitical risk, metal prices, and global supply chain pressure: evidence from the TVP-SV-VAR approach // Economic Analysis and Policy. 2025. Vol. 85. P. 1776–1789. https://doi.org/10.1016/j.eap.2025.02.003

20. Mardiana N., As’ari H. Effect of corporate governance implementation on financial performance // Research of Accounting and Governance. 2023. Vol. 1. Iss. 2. P. 92–102. https://doi.org/10.58777/rag.v1i2.59

21. Muturi N.A., Kalui F.M. Macro-economic, corporate governance factors and the financial performance of listed firms on Nairobi securities exchange // European Scientific Journal. 2022. Vol. 18. Iss. 19. P. 110. https://doi.org/10.19044/esj.2022.v18n19p110

22. Ahmeti Y., Kalimashi A., Ahmeti A., Ahmeti S. Factors affecting sustainable growth rate and its impact on financial performance of Kosovo manufacturing companies // Economic Studies Journal. 2024. Vol. 33. Iss. 4. P. 61–74. URL: https://www.researchgate.net/publication/382862637_Factors_Affecting_Sustainable_Growth_Rate_and_its_Impact_on_Financial_Performance_of_Kosovo_Manufacturing_Companies?utm_source=chatgpt.com (дата обращения: 23.05.2025)

23. Xiong W., Wu D.D., Yeung J.H.Y. Semiconductor supply chain resilience and disruption: insights, mitigation, and future directions // International Journal of Production Research. 2024. Vol. 63. Iss. 9. P. 3442–3465. https://doi.org/10.1080/00207543.2024.2387074

24. Bednarski L., Roscoe S., Blome C., Schleper M.C. Geopolitical disruptions in global supply chains: a state of the art literature review // Production Planning and Control. 2023. Vol. 36. Iss. 4. P. 536–562. https://doi.org/10.1080/09537287.2023.2286283

25. Liu E., Liu Y., Smirnyagin V., Tsyvinski A. Supply chain disruptions, supplier capital, and financial constraints // Cowles Foundation Discussion Papers. 2025. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4866869

26. Naveen K.T.S., Mayya S. A systematic review on the factors influencing investors decision towards investment in shares // International Journal for Multidisciplinary Research. 2024. Vol. 6. Iss. 3. https://doi.org/10.36948/ijfmr.2024.v06i03.23545

27. Wang H. Heterogeneous trader responses to macroeconomic surprises: simulating order flow dynamics // arXiv.org. 2025. arXiv:2505.01962v1. URL: https://arxiv.org/pdf/2505.01962 (дата обращения: 23.05.2025).

28. Александров А.В. Модели поведения инвесторов в условиях макроэкономической нестабильности // Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного университета. 2007. № 30. С. 116–128. EDN: https://elibrary.ru/jwxuyl