Финансирование технологических проектов в условиях изменений макроэкономической среды

Цель статьи – разработка рекомендаций по реализации мер государственной и частной финансовой поддержки технологических проектов в условиях изменений макроэкономической среды.

Методы. Основным инструментом стал сравнительный анализ статистических данных за 2020–2024 гг., полученных из агрегатора бухгалтерской отчетности Spark-Interfax по деятельности 337-ми компаний-реципиентов финансовой поддержки.

Результаты работы. Исследование показало, что эффективность портфеля проектов Фонда содействия инновациям сопоставима с эффективностью портфеля венчурных организаций. Однако в условиях изменений макроэкономической среды компании, поддерживаемые венчурными институтами, более склонны к высокой волатильности финансовых показателей деятельности, о чем свидетельствует глубокий провал чистой прибыли в 2022–2023 гг. и ее динамичный рост в 2024 г. При этом проекты Фонда содействия инновациям демонстрировали финансовую устойчивость и стабильный рост как выручки, так и чистой прибыли в 2022 г. Также выявлена специфика в финансовой целесообразности участия в проектах конечных инвесторов: портфель поддержанных государством компаний демонстрировал сниженные налоговые выплаты при росте чистой прибыли, обратная ситуация наблюдалась в венчурных фондах.

Выводы. Финансовая устойчивость портфеля проектов Фонда содействия инновациям в периоды изменений макроэкономической среды подтверждает вывод кейнсианской школы о стабилизирующей роли государственных мер поддержки. Высокая волатильность и способность к восстановлению показателей портфеля венчурных институтов соответствуют положениям классической теории о роли частного капитала в обеспечении динамичного роста. Полученные данные свидетельствуют о комплементарной функции двух институтов поддержки технологических проектов. Рекомендуется осуществлять контроль маркеров кризисных явлений для определения экономического цикла с активизацией мер государственной поддержки при выявлении сокращения инвестиционной деятельности на венчурном рынке в целях финансового обеспечения инновационных проектов и поддержания человеческого капитала. В периоды восстановления и активного роста предлагается ориентироваться на рыночные инструменты поддержки инновационной деятельности.

1. Микитась А.В., Продченко И.А., Юматов М.С. Совершенствование инструментов Фонда содействия инновациям по развитию малого инновационного предпринимательства // Инновации. 2020. № 3(257). С. 19–22. EDN: https://elibrary.ru/xsnkrl. https://doi.org/10.26310/2071-3010.2020.257.3.003

2. Boundi-Chraki F., Perrotini-Hernández I. Revisiting the classical theory of investment: An empirical assessment from the European Union // Journal of Quantitative Economics. 2024. Vol. 22. P. 63–89. https://doi.org/10.1007/s40953-024-00385-y

3. Tsoulfidis L. Keynes on the marginal efficiency of capital and the great depression // History of Economic Ideas. 2008. Vol. 16. Iss. 3. P. 65–78. URL: http://www.jstor.org/stable/23723333 (дата обращения: 29.11.2025)

4. Breschi S., Johnstone N., Menon C. Are start-ups funded by public venture capital different? New crosscountry evidence from micro-data // Industrial and Corporate Change. 2021. Vol. 30. Iss. 6. P. 1615–1632. https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3940155

5. Alperovych Y., Hübner G., Lobet F. How does governmental versus private venture capital backing affect a firm's efficiency? Evidence from Belgium // Journal of Business Venturing. 2015. Vol. 30. Iss. 4. P. 508–525. https://doi.org/10.1016/j.jbusvent.2014.11.001

6. Bertoni F., Tykvova T. Does governmental venture capital spur invention and innovation? Evidence from young European biotech companies // Research Policy. 2015. Vol. 44. Iss. 4. P. 925–935. https://doi.org/10.1016/j.respol.2015.02.002

7. Brander J.A., Du Q., Hellmann T.F. The effects of government sponsored venture capital: International evidence // Globalization of Alternative Investments Working Papers. 2010. Vol. 3. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1573257

8. Testa G., Quas A., Compañó R. Governmental venture capital policies are not all alike: design features in 11 European countries // Venture Capital. 2024. P. 1–40. https://dx.doi.org/10.1080/13691066.2024.2391373

9. Ressin M. The role of venture capital funds in dissemination and development of innovation in Canada // Journal of Innovation and Entrepreneurship. 2025. Vol. 14. Р. 90. https://doi.org/10.1186/s13731-025-00555-z

10. Lerner J., Ramana N. Venture capital's role in financing innovation: What we know and how much we still need to learn // Journal of Economic Perspectives. 2020. Vol. 34. Iss. 3. P. 237–61. https://doi.org/10.1257/jep.34.3.237

11. Balz F.P., Brinkmann F., Kanbach D.K. The impact of independent and heterogeneous corporate venture capital on firm efficiency // Journal of Business Venturing Insights. 2023. Vol. 19. Р. e00384. https://doi.org/10.1016/j.jbvi.2023.e00384

12. Li J-J., Fung H-G., An Sh. Government venture capital funds: Balancing the impact of social and financial goals on startups // China Economic Review. 2024. Vol. 85. Р. 102185. https://doi.org/10.1016/j.chieco.2024.102185

13. Zhang Y., Zhou Y. The impact of government industrial funds on the innovation of SMEs in China // Journal of Asian Economics. 2025. Vol. 97. Р. 101898. https://doi.org/10.1016/j.asieco.2025.101898

14. Zhang Q., Guo Y. Subsidy push or market pull? A policy response of venture capital investment to the Belt and Road Initiative // Applied Economics. 2025. P. 1–15. https://doi.org/10.1080/00036846.2025.2567010

15. Zhao C., Zhang L. Can government-guided funds promote innovation output in strategic emerging enterprises? Evidence from China // PLOS One. 2025. Vol. 20. Iss. 10. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0334826

16. Chen B., Lin H., Shan B., Xiao Y. Government investment in science and technology, digital transformation, and innovation in manufacturing enterprises // Finance Research Letters. 2024. Vol. 69. Part B. Р. 106299. https://doi.org/10.1016/j.frl.2024.106299

17. Андрианов Ю.С., Васильева Н.В. Государственная поддержка научно-технических разработок для создания инновационного бизнеса в Республике Марий Эл // Вестник Поволжского государственного технологического университета. Серия: Экономика и управление. 2025. № 1(64). С. 44–54. EDN: https://elibrary.ru/kmrrwm. https://doi.org/10.25686/2306-2800.2025.1.44

18. Дежина И.Г., Медовников Д.С., Розмирович С.Д. О государственной поддержке малых инновационных компаний Фондом содействия инновациям // Социологические исследования. 2019. № 11. С. 110–119. EDN: https://elibrary.ru/oneyyv. https://doi.org/10.31857/S013216250007447-4

19. Харламов К.Н., Петрова М.А. Функция поддержки предпринимательства в университетах и появление технологических студенческих стартапов // Beneficium. 2025. № 1(54). С. 80–88. EDN: https://elibrary.ru/myzwus. https://doi.org/10.34680/BENEFICIUM.2025.1(54).80-88

20. Гришин Д.Л. Анализ состояния и перспектив развития венчурного рынка Российской Федерации // Теория и практика общественного развития. 2024. № 10(198). С. 164–169. EDN: https://elibrary.ru/wvwidy. https://doi.org/10.24158/tipor.2024.10.20

21. Баранов А.О., Музыко Е.И., Павлов В.Н. Развитие методологии анализа эффективности венчурного инвестирования на основе опционного и нечетко-множественного подходов // Проблемы прогнозирования. 2023. № 5(200). С. 6–17. EDN: https://elibrary.ru/slbnwg. https://doi.org/10.47711/0868-6351-200-6-17

22. Марголин А.М., Синютин Л.П. Основные проблемы развития венчурной индустрии в России и методы их решения // Управленческое консультирование. 2022. № 1(157). С. 47–63. EDN: https://elibrary.ru/gehtkk. https://doi.org/10.22394/1726-1139-2022-1-47-63

23. Баранов А.О., Музыко Е.И., Павлов В.Н. Венчурное финансирование проектов импортозамещения в России: проблемы и перспективы // ЭКО. 2023. № 1(583). С. 118–132. EDN: https://elibrary.ru/seqghp. https://doi.org/10.30680/ECO0131-7652-2023-1-118-132

24. Рогачевский П.А. Венчурные инвестиции и опыт работы с вузами и НИИ: практические проблемы в России // Региональная и отраслевая экономика. 2024. № 2. С. 65–69. EDN: https://elibrary.ru/tdyjsk. https://doi.org/10.47576/2949-1916.2024.2.2.008

25. Жанокова М.В., Махошева С.А., Жаноков Э.М. Тенденции, проблемы и перспективы современного этапа развития венчурной «экосистемы» // Известия Кабардино-Балкарского научного центра РАН. 2024. Т. 26. № 6. С. 326–343. EDN: https://elibrary.ru/xjetfk. https://doi.org/10.35330/1991-6639-2024-26-6-326-343

26. Маццукато М. Предпринимательское государство: развеем мифы о государстве и частном секторе. М.: Изд. дом Высшей школы экономики, 2023. 360 с. EDN: https://elibrary.ru/dawdab. https://doi.org/10.17323/978-5-7598-2535-7