Россия, Китай и США: восприятие эффектов на рынке корпоративных облигаций

Цель. Выявление динамики взаимных влияний и рисков на рынках корпоративных облигаций РФ, Китая и США в условиях нестабильности внешней среды.

Методы. Использовались методы сравнительного и эконометрического анализа ежедневных данных с 2016 по 2024 гг., включающих средние доходности краткосрочных и среднесрочных корпоративных и государственных облигаций РФ, Китая и США, цены продажи золота, нефти, курсы валют, ставки рефинансирования. Вычислены модели GARCH прогноза волатильности индекса корпоративных облигаций РФ и Китая под влиянием внутренних и внешних факторов, многомерной квантильной регрессии для отраслей РФ.

Результаты работы. Выделены 6 этапов изменений динамики долгового рынка корпоративных облигаций под влиянием самого рынка и внешних факторов. Периодизация позволила изучить влияние краткосрочных и долгосрочных эффектов шоков на долговом рынке. Для РФ вес волатильности предыдущего периода более чем в два раза выше веса долгосрочной средней волатильности. Для Китая такое соотношение еще выше. На долговой рынок РФ влияют долговые рынки Китая и США, но обратное не доказано. Сформированы три группы отраслей экономики РФ по общности реакции на внешние воздействия.

Выводы. В кризисные периоды возрастает вес долгосрочной средней волатильности рынка и локальных факторов, снижается вес внешних факторов. Доказано долгосрочное влияние шоков волатильности. Понимание взаимодействий внутренних и внешних факторов позволяет инвесторам предвидеть рыночные колебания, адаптироваться и защищать капиталы. Для государства это предоставляет возможность разработки научно-обоснованных прогнозов рисков и использования новых финансовых инструментов, таких как юаневые облигации.

1. Issa S., Gevorkyan A.V. Optimal corporate leverage and speculative cycles: an empirical estimation // Structural Change and Economic Dynamics. 2022. Vol. 62. P. 478–491. https://doi.org/10.1016/j.strueco.2022.06.002

2. Stoupos N., Kiohos A. Bond markets integration in the EU: New empirical evidence from the Eastern non-euro member-states // The North American Journal of Economics and Finance. 2022. Vol. 63. P. 101827. https://doi.org/10.1016/j.najef.2022.101827

3. Zhao M., Park H. Quantile time-frequency spillovers among green bonds, cryptocurrencies, and conventional financial markets // International Review of Financial Analysis. 2024. Vol. 93. P. 103198. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2024.103198

4. Lian Y., Ye T., Zhang Y., Zhang L. How does corporate ESG performance affect bond credit spreads: Empirical evidence from China // International Review of Economics & Finance. 2023. Vol. 85. P. 352–371. https://doi.org/10.1016/j.iref.2023.01.024

5. Elsayed A.H., Naifar N., Nasreen S., Tiwari A.K. Dependence structure and dynamic connectedness between green bonds and financial markets: Fresh insights from time-frequency analysis before and during COVID-19 pandemic // Energy Economics. 2022. Vol. 107. P. 105842. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2022.105842

6. Cevik E.I., Terzioglu H.C., Kilic Y., Bugan M.F., Diboogluet S. Interconnectedness and systemic risk: Evidence from global stock markets // Research in International Business and Finance. 2024. Vol. 69. P. 102282. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2024.102282

7. Alshammari S., Andriosopoulos K., Kaabia O., Mohamed K.S., Urom C. The interplay among corporate bonds, geopolitical risks, equity market, and economic uncertainties // International Review of Financial Analysis. 2024. V. 95. Part A. P. 103350. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2024.103350

8. De Wet C. Geopolitical risks and yield dynamics in the Australian sovereign bond market // Journal of Risk and Financial Management. 2023. Vol. 16. Iss. 3. P. 144. https://doi.org/10.3390/jrfm16030144

9. Bouteska A., Hassan M.K., Rashid M., Bilgin M.H. The dynamics of bonds, commodities and bitcoin based on NARDL approach // The Quarterly Review of Economics and Finance. 2024. Vol. 94. P. 58–70. https://doi.org/10.1016/j.qref.2023.12.013

10. Белова М.Т., Савосина Е.И., Сушков А.А. Перспективы развития российского рынка корпоративных облигаций в условиях санкций // Финансовые рынки и банки. 2023. №. 4. С. 53–58. EDN: https://elibrary.ru/tqnlvw

11. Козлов В.М. Российский рынок корпоративных облигаций: возможности роста в условиях санкций // Инновации и инвестиции. 2023. № 1. С. 115–118. EDN: https://elibrary.ru/cnbfbl

12. Полякова Т.Н. Российский рынок биржевых облигаций: анализ обращения // Вестник Института экономики Российской академии наук. 2023. № 3. C. 64–83. EDN: https://elibrary.ru/pgesbx. https://doi.org/10.52180/2073-6487_2023_3_64_83

13. Diebold F.X., Yilmaz K. Measuring financial asset return and volatility spillovers, with application to global equity markets // The Economic Journal. 2008. Vol. 119. Iss. 534. P. 158–171. https://doi.org/10.1111/j.1468-0297.2008.02208.x

14. Samitas A., Kampouris E., Umar Z. Financial contagion in real economy: The key role of policy uncertainty // International Journal of Finance & Economics. 2022. Vol. 27. Iss. 2 P. 1633–1682. https://doi.org/10.1002/ijfe.2235

15. Le T.P.T.D., Tran H.L.M. The contagion effect from US stock market to the Vietnamese and the Philippine stock markets: The evidence of DCC-GARCH model // The Journal of Asian Finance, Economics and Business. 2021. Vol. 8. Iss. 2. P. 759–770. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no2.0759

16. Antonakakis N., Cunado J., Filis G., Gabauer D., Perez de Gracia F. Dynamic connectedness among the implied volatilities of oil prices and financial assets: New evidence of the COVID-19 pandemic // International Review of Economics & Finance. 2023. Vol. 83. P. 114–123. https://doi.org/10.1016/j.iref.2022.08.009

17. Mensi W., Alomari M., Vo X.V., Kang S.H. Extreme quantile spillovers and connectedness between oil and Chinese sector markets: A portfolio hedging analysis // The Journal of Economic Asymmetries. 2023. Vol. 28, P. e00327. https://doi.org/10.1016/j.jeca.2023.e00327

18. Lin X., Meng Y., Zhu H. Exploring hedging potentials of green bonds against oil price shocks: Evidence from quantile-on-quantile connectedness measures // Finance Research Letters. 2024. Vol. 65. P. 105640. https://doi.org/10.1016/j.frl.2024.105640

19. Behanzin S.O.P.R., Konté M.A., Sène B. Systemic risk of sovereign debt on West African Economic and Monetary Union's treasury securities market: Estimation of a delta-CoVaR model // In book: Reference Module in Social Sciences. Elsevier, 2024. https://doi.org/10.1016/b978-0-44-313776-1.00076-3

20. Drapkin I.M., Vasilyeva R.I., Kandalintseva A.A. Determinants of high-tech export: evidence from a crosscountry analysis // R-Economy. 2024. Vol. 10. Iss. 1. P. 41–54. EDN: https://elibrary.ru/goqwkr. https://doi10.15826/recon.2024.10.1.003

21. Lee K. Which uncertainty measures matter for the cross-section of corporate bond returns? Evidence from the U.S. during 1973–2020 // Finance Research Letters. 2022. Vol. 48. P. 102913. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.102913

22. Doğan B., Trabelsi N., Tiwari A.K., Ghosh S. Dynamic dependence and causality between crude oil, green bonds, commodities, geopolitical risks, and policy uncertainty // The Quarterly Review of Economics and Finance. 2023. Vol. 89. P. 36–62. https://doi.org/10.1016/j.qref.2023.02.006

23. Gormus A., Nazlioglu S., Soytas U. High-yield bond and energy markets // Energy Economics. 2018. Vol. 69. P. 101–110. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2017.10.037

24. Umar Z., Abrar A., Hadhri S., Sokolova T. The connectedness of oil shocks, green bonds, sukuks and conventional bonds // Energy Economics. 2023. Vol. 119. P. 106562. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2023.106562

25. Lai F., Xiong D., Zhu S., Li Y., Tan Y. Will geopolitical risks only inhibit corporate investment? Evidence from China // Pacific-Basin Finance Journal. 2023. Vol. 82. P. 102134. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2023.102134

26. Caldara D., Iacoviello М. Measuring geopolitical risk // American Economic Review. 2022. Vol. 112. Iss. 4. Р. 1194–1225. https://doi.org/10.1257/aer.20191823

27. Bai J., Bali T.G., Wen Q. Is there a risk-return tradeoff in the corporate bond market? Time-series and crosssectional evidence // Journal of Financial Economics. 2021. Vol. 142. Iss. 3. P. 1017–1037. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.05.003

28. Li Y., Chen S., Sensoy A., Wang L. Over-expected shocks and financial market security: Evidence from China's markets // Research in International Business and Finance. 2024. Vol. 68. P. 102194. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2023.102194

29. Almansour B.Y., Elkrghli S., Gaytan J.C.T., Mohnot R. Interconnectedness dynamic spillover among US, Russian, and Ukrainian equity indices during the COVID-19 pandemic and the Russian-Ukrainian war // Heliyon. Vol. 9. Iss. 12. P. e22974. https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2023.e22974

30. Roy A., Soni A., Deb S. A wavelet-based methodology to compare the impact of pandemic versus RussiaUkraine conflict on crude oil sector and its interconnectedness with other energy and non-energy markets // Energy Economics. 2023. Vol. 124. P. 106830. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2023.106830