mirМИР (Модернизация. Инновации. Развитие)MIR (Modernization. Innovation. Research)2079-46652411-796XSchool of Public Administration10.18184/2079-4665.2016.7.2.224.233mir-379Research ArticleРАЗВИТИЕRESEARCHОЦЕНКА РЫНОЧНЫХ РИСКОВ ПО (T+)-ОПЕРАЦИЯМMARKET RISK ESTIMATION IN (T+)-TRANSACTIONSБеговРадик БеговичBegovRadik B.

Ведущий специалист Департамента рынка РЕПО и депозитно-кредитных операций

rbegov@mail.ruПрокофьевМихаил НиколаевичProkofyevMichael N.

Кандидат экономических наук, доцент кафедры государственных и муниципальных финансов

mikaelprokoffiev@mail.ruТрусовАлександр СергеевичTrusovAlexander S.

Кандидат технических наук, доцент кафедры теории вероятностей и математической статистики

prepo@bk.ruМосковская Биржа, 125009, г. Москва, Воздвиженка, д. 4/7РоссияMoscow Exchange (4/7, Vozdvizhenka, Moscow125009), Russian FederationRussian FederationФГБОУ ВО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, д. 49РоссияFinancial University under the Government of the Russian Federation (49, Leningradsky Prospect, Moscow, 125993), Russian FederationRussian Federation20161208201672(26)224233Copyright © Бегов Р.Б., Прокофьев М.Н., Трусов А.С., 20162016Бегов Р.Б., Прокофьев М.Н., Трусов А.С.Begov R.B., Prokofyev M.N., Trusov A.S.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://www.mir-nayka.com/jour/article/view/379

Рассматриваются вопросы анализа и оценки рыночных рисков операций Т+ в том их виде, в каком они реализуются на Московской Бирже. Необходимость решения этой задачи обусловлена запуском нового продукта РЕПО с Центральным контрагентом. В этом продукте сделка РЕПО осуществляется через Национальный клиринговый центр (НКЦ), являющийся банком и клиринговой организацией в составе группы Московская Биржа. НКЦ выступает в роли посредника, так называемого «центрального контрагента», между участниками торгов. У контрагентов по сделке «РЕПО с ЦК» появляются требования и обязательства перед центральным контрагентом, который берет на себя риск неисполнения обязательств недобросовестной стороной по сделке. Запуск РЕПО с центральным контрагентом подготовил технологическую базу для реализации торгов Т+2 на Московской Бирже, в результате которого появилась возможность заключать сделки купли/продажи ценных бумаг с частичным обеспечением. Все эти операции (РЕПО с ЦК, Т+) вызвали необходимость расчета рыночных рисков по ценным бумагам. Цель статьи заключается в обсуждении полученных ГП-подобных числовых оценок риска. Используемые методы относятся к области нового формируемого направления «компьютерных финансов». Предлагается оригинальный показатель доходности для временных рядов, который и используется для построения оптимальных портфелей Марковица. Портфели служат основой для прогноза потерь для заданных реальных рядов цен акций («больших данных») и горизонтов. Основным результатом работы является процедура прогнозирования предельных значений доходности и потерь портфеля. Для этого прогнозируемые значения рассчитываются для трех горизонтов прогноза (на 2, 5 и 10 дней) и трех уровней значимости. Для каждого случая разработаны программы, составленные на базе R-системы, электронной таблицы Excel и профессиональной сервисной системы Bloomberg. Все предложенные вычислительные этапы в совокупности, а также сопровождающие их таблицы вместе с графиками, могут трактоваться как потенциальные компоненты будущих стандартов по расчету рыночных рисков. Результаты работы позволяют участникам фондового рынка осуществлять подбор подходящих (с точки зрения минимизации риска) акций.

Market risk analysis and estimation are presentedin T+ transactionsas they are used within the Moscow Exchange. There is a need to do so as a result of the cut-off of a new REPO product with Central Counterpartner (CCP). Here repurchase agreement goes through the National Clearing Center (NCC), the last being a bank and a clearing structure within the Moscow Exchange group.NCC actsas an intermediary (so called “Central Counterpartner”) between trading participants.REPOs with CCP raisecontractor claims and commitments to the CCP which takes the risk of default on commitments from unfair contract side. The REPO with CCP cut-off made ready a technological platform to implement T+2 trades at the Moscow Exchange. As a result of it there appeared the possibility to enter security purchase/sell contracts partially collateralized. All these transactions (the REPO with CCP, T+) made it a must determining security market risks. The paper is aimed at presenting VaR-like risk estimates. The methods used are from the computer fi nance. Unusual TS rate of return indicator is proposed and applied to find optimal portfolios under the Markowitz approach and their VaRs (losses) forecasts given the real “big” share price data and various horizons. Portfolio extreme rate and loss forecasting is our goal. To this end the forecasts are computed for three horizons (2, 5 and 10 days) and for three significance levels.There were developed R-, Excel- and Bloomberg-basedsoftware tools as needed. The whole range of proposed computing steps and the tables with charts may be considered as candidates to be included in the future market risk standards.Paper results permit capital market participants to choose the correct (as to the required risk level) common stocks.

программное обеспечение по рыночным рискамкомпьютерные финансыС-ГП (M-VaR)портфельные рискидоходностьоценка потерьстандарты управления рисками по операциямТ+«большие данные»Московская биржацентральный контрагент (ЦК)Национальный клиринговый центр (НКЦ)market risk softwarecomputer fi nanceMoving VaR-like measuresportfolio risksrate of returnsloss estimatesmarket risk standards"big data"Moscow ExchangeCentral Counterpartner (CCP)National Clearing HouseCenter (NCC)ReferencesMarkowitz, Harry. Portfolio Selection // Journal of Finance, 1952. No.1, Vol. 7. P. 77–91.Markowitz, Harry. Portfolio Selection // Journal of Finance, 1952. No.1, Vol. 7. P. 77–91.Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. М.: Информационно-издательский дом «Филин»,1998. 144 с.Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. М.: Информационно-издательский дом «Филин»,1998. 144 с.Elton Edwin, Martin Gruber, Stephen Brown, and WilliamGoetzmann. Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, 6th ed.Hoboken, NJ: J., Wiley & Sons, 2003. 705 p.Elton Edwin, Martin Gruber, Stephen Brown, and WilliamGoetzmann. Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, 6th ed.Hoboken, NJ: J., Wiley & Sons, 2003. 705 p.Bodie, Z., Kane, A., and Marcus, A. Essentials of Investments, 5th ed. McGraw-Hill, 2004. 775 p.Bodie, Z., Kane, A., and Marcus, A. Essentials of Investments, 5th ed. McGraw-Hill, 2004. 775 p.Развитие РЕПО с центральным контрагентом. Московская биржа, 2016. 19 с.Развитие РЕПО с центральным контрагентом. Московская биржа, 2016. 19 с.Кудрявцева М. Риски РЕПО: первые стандарты // Банковское дело. 2008. № 5. С. 73–77.Кудрявцева М. Риски РЕПО: первые стандарты // Банковское дело. 2008. № 5. С. 73–77.Гусев А.В. Операции РЕПО: значение и управление рисками // Российское предпринимательство. 2011. № 6, Вып. 1 (185). С. 145–151.Гусев А.В. Операции РЕПО: значение и управление рисками // Российское предпринимательство. 2011. № 6, Вып. 1 (185). С. 145–151.Копытов С. Оценка рисков операций обратного РЕПО // Рынок ценных бумаг. 2005. № 23–24. С. 91–94.Копытов С. Оценка рисков операций обратного РЕПО // Рынок ценных бумаг. 2005. № 23–24. С. 91–94.Кудрявцева М. Риски по операциям РЕПО: В тихом омуте... // Рынок ценных бумаг. 2006. № 16 (319). С. 17–20.Кудрявцева М. Риски по операциям РЕПО: В тихом омуте... // Рынок ценных бумаг. 2006. № 16 (319). С. 17–20.Айвазян С.А., Фантаццини Д. Эконометрика-2: продвинутый курс сприложениями в финансах. М.: Магистр: Инфра-М, 2015. 944 с.Айвазян С.А., Фантаццини Д. Эконометрика-2: продвинутый курс сприложениями в финансах. М.: Магистр: Инфра-М, 2015. 944 с.Буховец А.Г., Москалев П.В. Алгоритмы вычислительной статистики в системе R. 2-е изд. СПб.: Лана, 2015. 160 с.Буховец А.Г., Москалев П.В. Алгоритмы вычислительной статистики в системе R. 2-е изд. СПб.: Лана, 2015. 160 с.Ruppert D. Statistics and Data Analysis for Financial Engineering. Springer, 2011. 638 p.Ruppert D. Statistics and Data Analysis for Financial Engineering. Springer, 2011. 638 p.Трусов А.С.Excel для решения задач эконометрики. В сб.: Введение в эконометрические модели. М.: изд-во ГУМФ, 2011. С. 69–110.Трусов А.С.Excel для решения задач эконометрики. В сб.: Введение в эконометрические модели. М.: изд-во ГУМФ, 2011. С. 69–110.Prokofiev, M.N. International Practice of Generation of the National Budget Income on the Basis of the Generaliy Accepted Financial Reporting Standards (IFRS) / M.N. Dudin, M.N. Prokofiev, I.J. Fedorova, A.V. Frygin, G.N. Kucuri // Asian Social Science. 2015. Т. 11. № 8. С. 119–126.Prokofiev, M.N. International Practice of Generation of the National Budget Income on the Basis of the Generaliy Accepted Financial Reporting Standards (IFRS) / M.N. Dudin, M.N. Prokofiev, I.J. Fedorova, A.V. Frygin, G.N. Kucuri // Asian Social Science. 2015. Т. 11. № 8. С. 119–126.Мещеряков Г.А., Трусов А.С. «Глобальное» моделирование и финансовые риски. В сб.: Глобализация и проблемы развития Российской Федерации. М.: МВШ, 2002. С. 185–193.Мещеряков Г.А., Трусов А.С. «Глобальное» моделирование и финансовые риски. В сб.: Глобализация и проблемы развития Российской Федерации. М.: МВШ, 2002. С. 185–193.Basel Committee on Banking Supervision, Revisions to the Basel II Market Risk Framework, July 2009.Basel Committee on Banking Supervision, Revisions to the Basel II Market Risk Framework, July 2009.RiskMetrics, JPMorgan & Co. Incorporated. Technical Document. New York, November 1994RiskMetrics, JPMorgan & Co. Incorporated. Technical Document. New York, November 1994Московская биржа. Итоги торгов. URL: http://moex.com/s157Московская биржа. Итоги торгов. URL: http://moex.com/s157Bloomberg Professional Service (the Terminal). URL: www.bloomberg.com/professional/20. R/Rmetrics.Zurich, Finance Online GmbH, 2009. 419 p.Bloomberg Professional Service (the Terminal). URL: www.bloomberg.com/professional/20. R/Rmetrics.Zurich, Finance Online GmbH, 2009. 419 p.Dudin M.N., Prokof'ev M.N., Fedorova I.J., Frygin A.V. The world experience of transformation of innovative approaches to assurance of financial stability of social economic systems // Life Science Journal. 2014. Vol. 11, № 9. P. 370–373.Dudin M.N., Prokof'ev M.N., Fedorova I.J., Frygin A.V. The world experience of transformation of innovative approaches to assurance of financial stability of social economic systems // Life Science Journal. 2014. Vol. 11, № 9. P. 370–373.Dudin M.N., Prokof'ev M.N., Fedorova I.Ju., Frygin A.V., Kucuri G.N. International Practice of Generation of the National Budget Income on the Basis of the Generally Accepted Financial Reporting Standards (IFRS) // Asian Social Science. 2015. Vol. 11, № 8. P. 119–126.Dudin M.N., Prokof'ev M.N., Fedorova I.Ju., Frygin A.V., Kucuri G.N. International Practice of Generation of the National Budget Income on the Basis of the Generally Accepted Financial Reporting Standards (IFRS) // Asian Social Science. 2015. Vol. 11, № 8. P. 119–126.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.